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2024年9月，股票市场经历了较大的波动，上证综指、沪深300和深证成指的涨幅在20%-32%。这主要受到多方因素的影响。
股票指数情况
数据来源：Wind
首先，2024年9月24日，国新办举行新闻发布会，中国人民银行、金融监管总局、证监会等三部门在会上宣布了降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例；创设新的政策工具，支持股票市场稳定发展等多项重磅政策，这引发了市场关注。其中，扩消费降低存量按揭利率有助于释放居民消费动能。稳信贷降低存量利率有助于缓释按揭贷款“早偿”压力，稳定涉房类融资增长。同时，市场关注到创设证券、基金、保险公司互换便利，将大幅提升资金获取能力和股票增持能力。我们认为创设股票回购增持再贷款机制将有助于引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款。这些措施将为股票市场带来增量资金，并驱动股市上涨。
再者，9月中央政治局会议讨论经济形势，为2014年以来首次，且盘中发布，打破了以往在4月、7月或10月召开的惯例，或缘于当前我国经济增长动能的恢复仍然不平衡不充分。会议主要传达房地产和资本市场领域的相关政策，展现出责任感和紧迫感，突出稳经济、稳增长信号明显，也凸显了“保5%”的决心，特别是财政货币政策逆周期调节表述更为积极。在国新会的基础上，政治局会议召开再次带动市场情绪的高涨。
其次，巴以地区地缘风险不断增加，乌俄战争持续消耗，美联储持续降息，部分国际对冲基金和游资寻求相对稳定的资产和市场，结合我国一系列刺激政策，使得这部分资金涌入了A股市场和港股市场。
此外，受股票市场2024年以来长期低迷的影响，我国金融机构如公募、券商资管等资金欠配较为明显，在本轮行情下，部分资金加速配置，进一步带动了股票的上涨。同时，这也影响了散户的情绪，国庆期间，据媒体信息，券商开户数据高涨。
但值得注意的是，9月披露的8月宏观经济指标较之前仍表现一般，且8月份主要供需指标基本全面回落，经济下行压力进一步加大。具体看，除出口增速回升外，工业生产、服务业生产、消费、制造业投资、基建投资增速均出现放缓，房地产投资延续负增，民间投资再度收缩。为实现全年5%左右的增速目标，未来逆周期调节政策仍需进一步加力。
因此，我们在参与股票市场的同时，也需要明白当前参与机构和参与资金的特点，当前参与资金表现出较为明显的短期性，且会受到部分机构止盈卖出和散户回本卖出压力的影响，我们的投资仍需谨慎。
核心摘要1、美联储降息降低市场境外融资成本，对出口影响方向不明。
2、国新会传递利好因素，债市却表现走势转弱。
3、宏观经济指标仍较弱，关注刺激政策的落地。
4、债券市场收益率走高，关注基本面和本轮行情持续性。
5、权益市场猛涨，注意参与资金的短期化属性。
近期关注热点Q1：如何看待美联储降息对我国市场的影响？
在结束了为期两天的货币政策会议之后，美国联邦储备委员会18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。
从国内财政政策空间来看，降息对于企业投资、家庭消费的刺激效果较弱，需要财政政策的配合。随着境外再融资成本的下降，地方政府、城投公司和地方金融机构的境外再融资成本也将下降。
但同时，货币政策和财政政策空间扩大，将有助于市场风险偏好的回升，提振企业投资、家庭消费信心，这将更有利于权益市场，并进一步刺激中国企业在国内投资扩大，有助于拉动经济增长。
需要特别注意的是，美联储降息对于中国出口的影响是复杂的。美联储降息安抚了市场关于全球经济硬着陆的担忧，这将延长全球补库存周期，贸易商将保持此前的积极商业活动。这为中国制造业出口创造了较好的需求环境。不利因素主要来自两个方面，一是人民币升值在一定程度上推高出口价格，二是国际大宗商品或步入升值周期，中国制造业出口的成本增加和价格增加，降低了利润空间和市场竞争力。
Q2：如何看待国新会对债券市场的影响？
降准降息政策公布后，9月24日的10年国债利率上行了3.5BP至2.07%，30年国债利率上行5BP至2.19%，短端国债利率上行幅度更小。
债市出现调整的原因有以下内容：债市对于降息有一定预期，并且机构止盈，这导致近期债市出现调整。8月底至9月23日，10年国债利率和30年国债利率分别累计下行了13BP和23BP，这其实定价了10BP以上的降息幅度。
其次，股市大幅上涨，市场风险偏好阶段性回升，这对于债市带来压制。后续还可能有其他稳增长政策加码，主要是财政政策存在加码的可能性，这也使得债市走弱。
宏观经济分析及证券市场回顾宏观经济走势
社会经济数据仍表现较弱，企业经营端压力不断加强。政府土地和基建等支出保持稳定，但收入端压力加大。我们需要积极关注经济基本面的情况，在当前一系列刺激政策的推动下能否形成实质好转。
从8月政府性基金数据来看，土地相关收入持续低迷，仅中央的政府性基金收入保持同比正增长，而在支出端，仍保持较大的土地相关支出。这可以看出政府的财政压力持续增强。
8月财政情况
数据来源：Wind
从8月的PMI数据来看，工业企业仍保持低迷状态，工业活力低于PMI=50的荣枯线，但大型企业的经营活力明显好于中小企业。从企业利润端来看，汽车和农副产品表现较好，但边际同比增速不断收窄，这反映企业的经营压力仍旧存在，需要关注中小企业的发展走势。
8月PMI和工业企业利润情况
数据来源：Wind
债券市场回顾
9月下半月以来，在国新会和政治局会议，传递降息降准等政策信号后，债市反而上演了“利多出尽”行情，利率上行的背后可能是机构止盈情绪的释放，以及对年末财政集中发力的供给担忧。
债券市场收益率变动情况
数据来源：DM
城投债收益率走势
数据来源：Wind
权益市场回顾
我们来回顾一下9月下半月权益市场总体表现：
股票指数情况
数据来源：Wind